若美元转强 商品市场将会怎样

　　商品价格进入敏感时期

　　影响大宗商品价格的因素有很多，包括供给、需求、生产成本以及当前影响重大的汇率市场。最后的这个因素正变得越来越重要。在过去的几周内，我们看到每次商品价格的大幅波动都伴随着汇率市场的动荡，这可能意味着商品市场进入了一个敏感的时期。

　　在我们回答问题之前，先回顾一下商品价格上涨的历程。

　　以油价为例，在1997年东南亚金融危机之前的10年里，布伦特原油的平均价格维持在每桶18.6美元的水平；而东南亚金融危机更是对油价带来了沉重的打击，原油价格一度跌至10美元以下。油价多年以来维持在低位使该产业没有得到充分的投入，但是全球的经济仍在增长，需求增长的来源是亚洲国家开始从金融危机中恢复过来。1999年原油均价回到了17美元左右，到了2000年，油价上涨到了接近30美元，在随后的3年内维持在这个水平附近。

　　基本面推动价格上扬，这个时候汇率市场对其并没有决定性的影响。

　　但是情况在最近两年开始改变，外汇市场对于原油价格开始起到越来越重要的作用，而到了过去几周，成为了影响整个大宗商品市场决定性的因素。以至于Summit Energy Services Inc分析师Brad Samples表示：“如果美元走强，那么原油就将走弱。”

　　“在最初的时候供需是影响市场最主要的因素，而随着价格的上涨，越来越多的人被吸引到商品市场中。而当价格上涨到了一定程度，牛市本身成为了做多的理由。” P.White & Co首席分析师Philip White表示，“我们需要新的理由来代替过时的供需因素，美元的弱势在过去的3年被人利用，而现在正变得越来越重要。”

　　在White看来，汇率对市场影响逐渐变大可能意味着商品价格正脱离基本面的支撑。

　　美元走向与商品走势

　　目前大部分的商品以美元定价，如果美元走低，那么商品名义价格自然会有上涨的压力，但是汇市对商品价格的影响远不止这些。

　　“对于某些商品而言，美元的下跌是推动市场上涨唯一的救命稻草。”White表示，“如果失去了，我们可能看到市场信心溃败。”

　　另外，有一些因素将同时影响商品和汇率市场。先让我们看看目前的金融市场动荡，次贷危机起源于美国，证券市场动荡，美联储大幅降息，美元走低。这个时候，大量的资金从证券债券市场撤出，流入商品市场暂避风头。所以我们看到美元的下跌和商品价格的上涨。

　　就如能源价格在周三出现上涨后RGE Monitor分析师Rachel Ziemba所说的那样，“从上个月以来的价格并不是因为原油市场的基本面出现了什么变化，而是投资者在面对信贷危机的时候寻找避险的天堂。”

　　另外美联储在通胀压力威胁依旧存在的时候大幅调低利率，使投资者担忧通胀失控，转而买入大宗商品，同样促使美元下跌，商品价格上扬。

　　而如果这些状况出现改变，那么商品价格和美元走势也将出现反转，从这个方面看，美元走势倒可以看成是商品市场走向的一个指标。

　　美元何去何从？

　　而现在的问题：美元将何去何从？

　　这仍是疑问，但至少美元不像一年前那样被一致看空。BMO Capital Markets的商品策略师Bart Melek认为美联储继续降息可能将使美元继续走弱，在他看来美联储仍将降息，银行系统的信贷危机依旧存在，而美国经济表现糟糕，这将支持黄金价格的走高。

　　而Danske Bank银行首席策略师Teis Knuthsen则认为目前欧元的汇率已经大幅偏离了实际价值。虽然相信美联储将降息至1.5％，但Knuthsen认为目前问题的关键很大程度上取决于全球经济与美国是否可以脱钩，而这在他看来并不可能，对于美元有利而对于大宗商品不利。可能在Knuthsen看来，我们给了美元太多的压力，如果全球经济增长都无可避免的放缓，市场可能过度打击了美元。

　　但即使这样，不同的商品可能也会遇到不同的境况。

　　“农产品价格在未来几个月仍将受基本面推动持续上扬，任何调整，比如基金的获利了结都是短期的，但是原油、黄金以及其他金属在今年年底前或者2009年将可能面临15％到20％的调整压力。”Alaron董事总经理Scott Slutsky指出，到今年年底，原油可能下跌至75美元/桶，黄金可能会回落至750美元/盎司。在Slutsky看来，农产品的价格走势还是基于基本面，这还较为安全。