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行业篇
整体估值或接近底部
申银万国
2007年底以来,由于通货膨胀和经济增长减速略超预期,世界经济增速放缓预期增强,国内生产总需求预期进一步回落。同时各类生产要素成本大幅度上升，成品油、电力等资源性产品价格改革推后实际将使成本压力长期保持。
我们预计，在目前成本压力预期下，受国际价格和需求带动的煤炭、农产品(20.86,0.36,1.76%,吧)等上游行业将维持较高景气；不受限价政策影响、具备一定议价能力或受奥运等事件推动的化工(非石油)、造纸、医药、饮料、酒店、景点等消费服务业景气将在上半年维持上升趋势；机械及装备制造业将维持较高需求增速，金属材料等成本大幅度上升影响，仅有乘用车、输变电设备等附加值较高的行业或产品门类受负面影响较小；由于证券市场热度下降和宏观预期回落，银行业景气预期开始回落，保险业景气有所上升；尽管房地产行业调控措施仍未最终明朗，但是近期全国大部分地区房地产销售量已回升到接近去年同期水平，只要交易量没有明显下滑，行业利润大幅度增长将可以保证。
根据最新预测，我们将2007年A股公司的平均净利润增速由53%下调为49%，预计2008年一季报A股公司(不含中石油(17.55,0.39,2.27%,吧)等新股)平均净利润同比增长35%，全年的业绩增速为29%，利润增速放缓的预期非常明显。制造业业绩增速大幅度回落是上市公司业绩增长放缓的主要原因。预计饮料制造、造纸、有色金属、煤炭开采、水泥、白色家电、零售、银行等行业一季报业绩仍有望呈现较高的内生性增长；分析师上调业绩预测幅度较大的行业有农产品加工、景点、化学制品、化学原料、零售、白色家电、饮料制造等，这些行业超预期增长可能来自涨价等高行业景气形势；而下调幅度较大的行业主要有石化、通信设备、纺织服装、网络服务、汽车整车、化学纤维、塑料、石油开采等，多数受成本上升压力和限价政策拖累。
根据历史对比和结构性分析，我们研究发现，在现有增长预期下，A股整体估值可能已经接近底部，但是非金融服务业估值总体可能仍存在高估。具体来看，房地产、银行、公路等服务业的估值已经接近2000年以来的历史最低。银行、保险、公路等服务业的A-H股估值溢价水平相比较低。
综合行业景气趋势、分类估值比较、业绩增长、政策事件等因素，我们看好房地产、景点、零售、饮料、公路、银行、造纸、化学制品、乘用车等行业的市场表现；而航空、钢铁、建材、煤炭、农产品加工、有色等行业可能存在阶段性机会，但是估值和行业景气逆转的风险较大。
商业板块 销售数据提振人气
渤海投资研究所 秦洪
虽然上周四上证指数企稳弹升，但从上证指数的日K线图来看，A股市场依然处于震荡中重心下移的趋势中。不过，盘口显示，商业板块具有极强的抗跌效应，银座股份(32.89,-0.59,-1.76%,吧)、南京中商(17.44,0.62,3.69%,吧)、王府井(36.39,1.83,5.30%,吧)等品种均如此，那么，如何看待这一信息呢？
销售数据喜人
对于商业股来说，业绩的成长预期相对强烈，一是因为在通货膨胀背景下，商业销售规模有望迅速膨胀，从而为商业类上市公司的业绩成长注入源源不断的动能，难怪有观点称，在通货膨胀背景下，商业板块有望获益。二是因为随着居民销售收入的提升，销售能力也迅速膨胀，这也为商业类上市公司的业绩增长注入了动能。
事实上也的确如此，近期一系列的数据显示，商业类上市公司的销售收入有望迅速膨胀，商务部市场运行司监测的数据显示，今年一月份，千家核心商业企业零售指数同比增长30.6%，增幅较上一个月大幅提升11.6个百分点。而从商品类型来看，金银珠宝、食品、烟酒等商品销售势头火爆，其中一月份的金银珠宝零售指数同比大增66.4%。
与此同时，由于物价上涨的因素，也带动着名义社会消费零售总额增长迅速，2007年12月份达到9015亿元，增长20.2%。2008年1月、2月，物价指数分别上涨7.1%、8.7%的新高，且出现了明显的扩散迹象，如此的数据就显示出在通货膨胀背景下，居民们的销售支出处于快速增长势头中，有利于提升商业类上市公司业绩高成长的预期。
关注两类商业股
正由于此，笔者认为近期商业股的相对抗跌走势具有极强的基本面优势，不少行业分析师的研究报告显示出当前优质商业股的平均动态市盈率接近25倍，如果再考虑到商业股大多拥有自有物业，在人民币升值以及通货膨胀背景下，资产评估的动能也相对充沛，所以，短期内商业股的确存在着一定的投资机会，建议投资者可以跟踪。
就目前来看，笔者建议投资者重点关注两类商业股，一是百货业的连锁业务开展势头较佳的品种，银座股份、南京中商、王府井等品种就是如此，其中南京中商的连锁百货业务的利润尚未充分释放，实际估值较为偏低，短线面临着一定的机会。
二是类似于上海、北京、广州等区域的商业股，他们的优势不仅仅在于业绩的成长性，而且还在于商业物业的重估所带来的做多动能，故百联股份(13.13,0.73,5.89%,吧)、西单商场(15.36,0.36,2.40%,吧)、新世界(11.59,0.35,3.11%,吧)、广百股份(31.38,0.90,2.95%,吧)等品种可低吸持有
 
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